S基金与二手份额交易实务
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S基金二手份额LP转让GP-ledNAV折价私募市场
私募二级市场(S基金)运作模式、交易结构设计与定价方法实务
一、S基金交易类型对比
| 交易类型 | 卖方 | 买方 | 交易标的 | 交易动因 |
|---|---|---|---|---|
| LP份额转让 | 现有LP(基金份额持有人) | S基金/二级投资者 | 基金份额及未来出资义务 | 母基金到期退出/流动性需求 |
| GP主导出售 | 基金管理人(GP) | S基金 | 基金持有的底层项目股权 | 基金到期但项目未退出 |
| 直接Secondary | 项目公司股东 | S基金/PE | 项目公司股权 | 创始人轮/Pre-IPO轮 |
二、S基金定价方法
| 定价方法 | 适用场景 | 核心逻辑 | 折扣区间 |
|---|---|---|---|
| NAV折价法 | LP份额转让(最常见) | 以基金净资产价值(NAV)为基准，给予一定折价 | NAV的70%-95% |
| 底层资产法 | GP-led交易 | 对基金持有的每个底层项目单独估值后加总 | 视项目质量而定 |
| 市场比较法 | 有可比交易时 | 参考近期类似S交易的估值倍数 | 需足够可比样本 |
三、全球S基金市场对标
| 市场 | 规模(2023) | 主要参与者 | 交易特点 |
|---|---|---|---|
| 北美 | 约1000亿美元 | Lexington/Ardian/Coller Capital | 成熟市场，GP-led和LP-led并行 |
| 欧洲 | 约400亿美元 | Ardian/Intermediate Capital | GP-led交易占比高 |
| 中国 | 约200亿美元(快速增长) | 歌斐资产/深创投/国创开元 | 以LP份额为主，国资S基金活跃 |