国债期货与利率互换对冲实务
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国债期货利率互换久期对冲基差交易CTDIRS
国债期货(2/5/10年期)套保策略、利率互换(IRS)定价与基差交易实务
一、中国国债期货合约
| 合约 | 标的 | 合约面值 | 最小变动价位 | 交割方式 | 上市交易所 |
|---|---|---|---|---|---|
| TS(2年期) | 面值100万元+票面利率3%的名义国债 | 200万元 | 0.005元(10元/手) | 实物交割 | 中国金融期货交易所 |
| TF(5年期) | 面值100万元+票面利率3%的名义国债 | 100万元 | 0.005元(5元/手) | 实物交割 | 中国金融期货交易所 |
| T(10年期) | 面值100万元+票面利率3%的名义国债 | 100万元 | 0.005元(5元/手) | 实物交割 | 中国金融期货交易所 |
二、利率互换(IRS)市场
| 品种 | 参考利率 | 期限范围 | 计息方式 | 主要参与者 |
|---|---|---|---|---|
| FR007-IRS | 7天回购定盘利率(FR007) | 1M-5Y | 固定利率vs浮动利率(按季付息) | 银行+券商+基金 |
| Shibor-IRS | 3M Shibor | 1M-5Y | 固定利率vs浮动利率(按季付息) | 银行+保险+外资 |
| LPR-IRS | 1年期LPR | 1Y-10Y | 固定利率vs浮动利率(按年付息) | 银行+企业 |
三、对冲策略应用
| 策略 | 适用场景 | 操作方式 | 对冲效果 |
|---|---|---|---|
| 久期中性对冲 | 债券投资组合利率风险管理 | 卖出国债期货(做空)匹配组合久期敞口 | 对冲比例=组合DV01÷期货DV01 |
| 基差交易(Basis Trading) | 期现价差套利 | 买入现货国债+卖出国债期货(或反向) | 基差=现货价格-期货价格×转换因子 |
| 曲线交易(Curve Trade) | 收益率曲线形态变化 | 做多2年期+做空10年期(牛平)或反向(熊陡) | 赚取曲线斜率变化收益 |
| IRS对冲 | 浮动利率负债/资产利率风险 | 支付固定+收取浮动(锁定融资成本) | 将浮动利率转为固定利率 |
四、国债期货交割实务
| 环节 | 操作要点 | 时间要求 | 注意事项 |
|---|---|---|---|
| 可交割券筛选 | 剩余期限符合合约要求+不在停止交割名单中 | 合约上市时确定可交割券范围 | 2年: 1.5-2.25年; 5年: 4-5.25年; 10年: 6.5-10.25年 |
| 转换因子(CF)计算 | 按票面利率3%折现的可交割券价格 | 合约上市时公布+固定不变 | CF≈1时最便宜可交割券(CTD)切换风险最小 |
| 交割配对 | 交易所系统按持仓自动配对(卖方交券+买方付款) | 交割月最后交易日后第3个交易日 | 卖方有选择交哪只券的权利 |
| 发票与结算 | 交割货款通过交易所清算+国债通过中债公司过户 | 交割日T+0完成资金与债券过户 | 违约方缴纳违约金(交割货款的1%) |